science-review.ru
После распада СССР и созданием новых независимых стран, в них осуществляется нелёгкий переход от прежнего, планового хозяйства к рыночной экономике. Экономические перемены в развивающихся странах обуславливают развитие банковской системы и свободного рынка ссудных капиталов. Для перехода капитала из ищущего краткосрочного применения, в долгосрочный капитал предприятий, нужны фондовые биржи.
Текущую обстановку на финансовых рынках развивающихся стран непрерывно исследуют и обсуждают экономическую ситуацию в них ведущие специалисты. Главную функцию экономического развития страны осуществляют рынки ссудных и долгосрочных капиталов этих стран, поскольку через них, по крайней мере частично, должны финансироваться большие объемы капитала, необходимые для дальнейшего расширения экономики.
Для финансирования долгосрочных потребностей в капитале подходят инструменты рынка долгосрочных капиталов. Речь при этом идет о ценных бумагах всех видов (акции, займы), которые имеют хождение в первую очередь на организованном рынке долгосрочных капиталов (бирже).
Анализируя инструменты рынка капитала, нужно всегда рассматривать две вопроса. Во-первых, они являются инструментами финансирования. Эта их функция обладает преимуществом, заключающимся в том, что большие объемы капитала могут быть раздроблены на более мелкие доли, с целью размещения их в соответствии с формой капитала (собственный или заемный капитал) в виде акций или займов на первичном рынке. Отсюда они, как правило, вводятся на вторичный рынок, и затем ими торгуют.
Во-вторых, инструменты рынка капитала предоставляют возможность осуществления краткосрочных или долгосрочных инвестиций в ценные бумаги с конечной целью их продажи. При этом для любого инвестора большое значение имеет не только наличие возможности в любой момент быстро инвестировать в эти инструменты размещения капитала, но и наличие возможности быстро их сбыть.
Для этого необходимо наличие функционирующего рынка с соответствующими рыночными механизмами. Если рынок капитала не выполняет или в недостаточной степени осуществляет свою функцию экономического места обмена предложения и спроса, то это неминуемо отразится на форме ценообразования, которая в свою очередь видоизменит предложение и спрос, вызвав тем самым деформацию рынка. Как следствие, участники рынка очень быстро потеряют доверие к инвестированию в ценные бумаги, что негативно скажется на их готовности к инвестициям. В результате функция финансирования этими инструментами окажется во многом ограниченной.
Большое значение для функционирующей фондовой биржи имеет создание государством соответствующих правовых рамок в форме законов и постановлений. В них определены порядок создания биржи, формирования её структуры (руководящий орган биржи – правление, служба допуска ценных бумаг к биржевой торговле, палата курсовых маклеров, арбитраж), а также распределение задач между этими её структурными частями. Дополнительно нужно отрегулировать вопросы процедуры допуска, обязательной публикации проспекта (отчета) и несения ответственности за его содержание, а также вопросы государственного надзора за биржей, включая защиту законом от злоупотреблений инсайдеров в торговле.
Важным представляется введение системы расчётов, включающей хранение и управление ценными бумагами с привлечением коммерческих банков, поскольку техника, в настоящее время широко доминирующая в странах, проводящих реформы, а именно – немедленная поставка ценных бумаг за наличные деньги – связана со слишком высокими расходами и чрезвычайно высоким риском.
Акционерное общество (АО), как крупное предприятие опирается на взаимодействие заинтересованных групп – акционеров, администрации и сотрудников. Как экономический совладелец акционер является важнейшим носителем риска АО, его имущество, нужно защищать от злоупотребления другими заинтересованными группами внутри и вне предприятия (например, произвольный показ в отчете и/или использование полученной прибыли администрацией).
Защита интересов акционера достигается уставом АО, а также их компетенции однозначно регулируются законом. С другой стороны, отчетность (годовой баланс, счет прибылей и убытков) должна ежегодно, а также по особому поводу проверяться одним или несколькими аудиторами в отношении ее правильности, подтверждаться компетентными органами и публиковаться.
Злоупотребления, отмечаемые в случае недобросовестной организации обществ и слияний, должны привести к изменениям или принятию соответствующих законов и распоряжений, чтобы аналогичное не повторялось.
В результате акция будет в принципе интересовать инвесторов, если будут гарантированны их права, а с другой стороны, если они сами, а, следовательно, и их капитал будут защищены от злоупотребления третьих лиц.
В государствах, осуществляющих реформы, необходимо создать законодательно необходимые общие условия, максимально соответствующие западным стандартам. В обязательном порядке необходимо ввести определенные минимальные стандарты, поскольку акция в противном случае не обретет значение как инструмент финансирования или обретет их не в должном объеме:
- имеющиеся в недостаточном объеме законодательные нормы приведут с высокой степенью вероятности к значительным злоупотреблениям. В результате этого инвесторы могут в большом объеме потерять капитал. Без сомнения акция, как инструмент капиталовложения, очень быстро приобрела бы дурную славу;
- инвесторы, капитал которых так необходим, будут осуществлять инвестирование в акции только в случае, если будут существовать определенные минимальные правовые стандарты.
Необходимо рассмотреть ещё один вопрос – проблему инфляции.
Как с точки зрения АО, так и с точки зрения инвестора (акционера) приемлемым является следующее. Акционерное общество получает денежный капитал, инвестирует последний в реальный капитал (здания, станки, сырье и т.д.) и гарантирует себя и акционеров в значительной степени от утраты части стоимости капитала. Оно могло бы выплатить дивиденды из полученной прибыли, которая соответственно раздута из-за инфляции. Но АО должно поначалу отказаться от выплаты дивидендов полностью, поскольку реинвестиция прибыли в реальный капитал опять же служит сохранению первичного этого капитала, что выгодно акционерам и предприятию.
Одна проблема возникает всегда в случае выплаты дивидендов для иностранных акционеров, поскольку они в периоды роста инфляции из-за одновременного падения валютного курса национальной валюты к (твердой) иностранной валюте получают при трансферте выплаченных дивидендов лишь незначительный эквивалент.
Но если зарубежные инвесторы хотя бы временно не заинтересованы в трансферте дивидендов, тогда помещение капитала в акции в странах, проводящих реформы, предоставляет хорошую возможность для капиталовложения при полном сохранении первичного капитала в условиях значительных темпов инфляции. При этом предполагается, что соответствующее законодательство гарантирует четкую защиту иностранной собственности в акционерных обществах, а также трансферт выплаченных дивидендов за границу.
Заем как инструмента рынка долгосрочных капиталов в государствах, проводящих реформы связан для инвестора с обычным кредитным риском. Но ее можно компенсировать, как правило, путем соответствующей подстраховки.
В периоды инфляции для кредиторов по займам возникает при определенных обстоятельствах сверхпропорциональный риск потери капитала. Поэтому они будут инвестировать только в такие займы, модель которых гарантируют ему защиту от последствий этого риска.
Подобного рода типы займов можно легко создать, связав все договорные платежи по времени с величиной, которая гарантирует сохранение первичной когда-то инвестированной номинальной суммы, а также сумму выплачиваемых процентов.
Для индексирования годятся в принципе все величины, которые отражают темпы инфляции. Для этого годятся при погашении, например, индекс цен стоимости жизни, стоимость унции чистого золота или завязка на иностранную валюту и т.д. Возможным является, конечно, что оплата процентов и погашение будут записаны в условиях эмиссии в единицах иностранной валюты.
Наконец, возможно также связать текущие процентные платежи и платежи в счет погашения с различными величинами. Так, например, выплаты по погашению могут быть связаны со стоимостью золота, текущие процентные платежи с доминирующим процентом на рынке, который также реагирует на развивающуюся инфляцию.
Таким образом, становится ясно, что в фазах высокой инфляции заем как инструмент рынка долгосрочных капиталов едва ли сможет обрести большое значение.
Заключение
Целью исследования было рассмотрение вопроса о возможности использования инструментов рынка долгосрочного капитала в развивающихся странах. На этот вопрос можно будет ответить утвердительно, в случае если будут созданы правовые и технические предпосылки для реализации институциональных рынков. С другой стороны, необходимо одновременно обеспечить защиту отдельного инвестора от правового злоупотребления третьими лицами.
Поскольку специфическая экономическая ситуация развивающихся стран в настоящее время сопряжена с высокими темпами инфляции, только акция пригодна для использования в качестве инструмента финансирования и капиталовложения.