Научный журнал
Научное обозрение. Экономические науки
ISSN 2500-3410
ПИ №ФС77-57503

УПРАВЛЕНИЕ РЕАЛЬНЫМ ИНВЕСТИРОВАНИЕМ НА ПРЕДПРИЯТИИ

Ибрагимова Г.М. 1 Раянова Г.Н. 1
1 ГБОУ ВО «Башкирский государственный университет» филиал
Выделены показатели, которые характеризуют эффективность инвестиционых вложений на предприятиях. Показан порядок анализа чувствительности показателей эффективности инвестиционного проекта (метод вариации параметров) – выявление факторов внешней среды, влияющих на эффективность инвестиционного проекта, и величину возможных отклонений в финансовых показателях, характеризующих эффективность инвестиционного проекта. Этот метод позволяет на количественной основе оценить влияние на инвестиционный проект изменения его главных переменных. Особенность данного метода заключается в том, что в нем допускается изменение одного параметра изолированно от всех остальных, т.е. все остальные параметры инвестиционного проекта остаются неизменными (равны спрогнозированным величинам). Проведено обоснование расчёта показателя средневзвешенной стоимости капитала WACC, который может быть использован в качестве минимальной (безрисковой) ставки дисконтирования. Для расчета этого показателя необходимо знать структуру капитала и цену (стоимость) его использования. Обоснована необходимость методического обоснования ставки дисконтирования как ключевого коэффициента, лежащего в основе анализа эффективности инвестиционных проектов.
инвестиции
инвестиционная деятельность
инвестицилнный проект
показатели эффективности инвестиций
ставка дисконтирования
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 26.06.1999 №ВК 477).
2. Ананенков А.Г., Резниченко В.С., Чугунов Л.С., Ленинцев Н.Н. Система управления разработкой и реализацией инвестиционных проектов и программ в корпорации и ее дочерних обществах: справочное пособие. – 2-е изд., доп.и перераб. / Под общ.ред. А.Г. Ананенкова и В.С. Резниченко. – М.: Изд-во «Спутник+», 2015. – 518 с.
3. Степочкина Е.А. Экономическая оценка инвестиций: учеб.пособие. – М.: Директ-Медиа, 2014. – 366 с.
4. Гараева О.Р. Анализ инвестиционных проектов и формирование инвестиционного портфеля // Проблемы современной науки и образования. – 2015. – №7 (37). – С.1–2. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/analiz-investitsi­onnyh-proektov-i-formirovanie-investitsionnogo-portfelya (дата обращения: 01.12.2015).
5. Гросс М.В., Арышев В.А., Иванюк Т.Н. Особенности методики инвестиционного анализа // Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. – 2016. – № 38. – С.129–136. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-metodiki-investitsionnogo-analiza (дата обращения: 01.03.2016).
6. Живолуп Д.И., Харламова Е.Е. Инвестиционная политика промышленного предприятия нефтегазовой отрасли: сущность и инструменты повышения эффективности // Известия ВолГТУ. – 2014. – №4 (131). – Том 18. – С. 140–144. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/investitsionaya-politika-promyshlennogo-predpriyatiya-neftegazovoy-otrasli-suschnost-i-instrumenty-povysheniya-effektivnosti (дата об­ра­щения: 01.12.2015).
7. Зинатуллин Р.Р. Оценка эффективности инвестиционных решений // Актуальные вопросы современной науки. – 2015. – №44–2. – С. 46–53. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-investitsionnyh-resheniy (дата обращения: 24.12.2015).
8. Казак О.А. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности промышленных предприятий // Экономика и современный менеджмент: теория и практика. – 2013. – №31. – С.1–7. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-aspekty-investitsionnoy-deyatelnosti-promyshlennyh-predpriyatiy (дата обращения: 01.12.2015).
9. Кувшинов М.С., Комарова Н.С. Анализ и прогноз эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. – 2013. – № 2. – том 7. – С.74–79. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/analiz-i-prognoz-effektivnosti-investitsionnyh-proektov-promyshlennyh-predpriyatiy (дата обращения: 01.12.2015).
10. Поташник Я.С. Анализ и развитие методических подходов к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов// Вестник Мининского университета. – 2014. – №4. – С.1–9. – [Электронный ресурс]: сайт / Вестник Мининского университета (НГПУ им.К. Минина). – URL: http://vestnik.mininuniver.ru/upload/iblock/77e/18–analiz-i-razvitie-metodicheskikh-podkhodov-k-otsenke.pdf.
11. Риполь-Сарагоси Ф.Б., Михайлюк Е.В. Основные инструментарии оценки инвестиционных проектов // Гуманитарные, социально-экономические и общественные науки. – 2015. – №1. – С. 313–319. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-instrumentarii-otsenki-investitsionnyh-proektov (дата обращения: 01.12.2015).
12. Титкова А.Ю. Сущность, содержание инвестиционной промышленной политики // Международный научно-исследовательский журнал. – 2015. – 6–3 (37). – С.113–115. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-soderzhanie-investitsionnoy-promyshlennoy-politiki (дата обращения: 01.12.2015).
13. Чернова Е.А. Концептуальные подходы к анализу инвестиционной деятельности // Современные наукоемкие технологии. – 2014. – № 12–2. – С.239. – URL: http://cyberleninka.ru/article/n/kontseptualnye-podhody-k-analizu-investitsionnoy-deyatelnosti (дата обращения: 01.12.2015).
THE MANAGEMENT OF REAL INVESTMENT IN THE ENTERPRISE

Ibragimova G.M. 1 Rayanova G.N. 1
1 Bashkir state University Sterlitamak branch

Abstract:
Selected indicators that characterize the efficiency of investment of investments in enterprises. Shows how sensitivity analysis of indicators of efficiency of the investment project (the method of variation of parameters) to identify environmental factors that affect the effectiveness of the investment project, and the magnitude of possible deviations in financial indicators characterizing the efficiency of the investment project. This method allows for a quantitative basis to assess the impact on the investment project changes his main variables. The peculiarity of this method lies in the fact that it allowed to change one parameter in isolation from all others, i.e. all other parameters of the investment project remain unchanged (equal to predicted values). The substantiation of calculating the weighted average cost of capital WACC, which can be used as a minimum (risk-free) discount rate. To calculate this indicator it is necessary to know the structure of capital and the price (cost) of use. The necessity of methodological justification of the discount rate as a key factor underlying the efficiency analysis of investment projects.

Keywords:
investments
investment activity
investiciniu the project
the indicators of efficiency of investments
the discount rate

Развитие производственного предприятия во времени невозможно без развития и совершенствования его производственной структуры – реконструкции, технического перевооружения, увеличения мощности производства, создания новых производств. Это необходимо для того, чтобы сохранять конкурентоспособность на рынке, а также сохранять и увеличивать свой доход, тем самым повышая устойчивость финансового состояния предприятия.

Все эти изменения производства происходят на предприятии при осуществлении инвестиционных проектов. Каждый такой проект подвергается тщательному анализу: прогнозируются и анализируются капитальные затраты, прогнозируется выручка от продаж, прибыль и срок окупаемости данного инвестиционного вложения.

Как бы тщательно не анализировался проект и условия его реализации, всегда есть риск не получить спрогнозированную прибыль. Риски могут привести к провалам из-за ошибок в оценке проекта, особенно в начале проектирования.

Поэтому исследования в области инвестиционного проектирования имеют особую актуальность и свидетельствуют о необходимости тщательной оценки эффективности инвестиционного проекта.

Успешное функционирование, а также развитие предприятия в долгосрочном аспекте в настоящее время во многом определяется результатами инвестиционной деятельности, осуществляемой предприятием.

Под влиянием изменений внешнесредовых условий предприятие должно сохранять стабильное финансовое состояние и сохранять и увеличивать свой доход во времени. Для этого необходимо быть конкурентоспособным на рынке, в том числе производить качественную продукцию, отвечающую современным требованиям, снижать издержки производства и другие расходы, увеличивать выпуск продукции. Кроме того, сам ассортимент продукции должен постоянно обновляться и совершенствоваться, чтобы быть реализованным на рынке.

С этой целью предприятию необходимо осуществлять грамотную политику управления финансовой, производственной, маркетинговой и другими составляющими деятельности предприятия [6, с.141].

В этой связи особенно актуальна инвестиционная деятельность предприятия, которая направлена на увеличение и совершенствование (модернизация, обновление, рационализация, расширение) своего производственного капитала.

Инвестиционная деятельность – это совокупность практических действий субъектов инвестирования, направленных на осуществление инвестиций, с целью получить выгоду в будущем (не всегда получение прибыли, может быть, другой полезный эффект, например, ресурсосбережение или другой экологический эффект – уменьшение выбросов вредных веществ в окружающую среду) [12, С.114].

По данным автора Казак О.А. [8, С. 5] инвестирование происходит по схеме: формирование накоплений – вложение ресурсов – получение прибыли.

Инвестиционные ресурсы делятся на:

– собственные (внутренние) (чистая прибыль и амортизационные отчисления; устойчивые пассивы – уставный, резервный и другие капиталы);

– бюджетные (государственное финансирование);

– заемные (внешние) (банковский кредит, облигации);

– привлеченные (эмиссия ценных бумаг, дополнительные паи (взносы) в уставный капитал);

– средства иностранных инвесторов.

В зависимости от объекта инвестирования обычно выделяют инвестиции в физические (реальные) активы, в денежные активы (права на получение сумм от других лиц), нематериальные активы (лицензии, торговые знаки, обучение персонала и др.).

Планирование инвестиционной деятельности начинается с корпоративной стратегии, в которой отражены цели деятельности предприятия. В соответствии с ней формируется инвестиционная политика предприятия, целью которой является выработка управленческих решений, практическая реализация стратегии [12, с.113].

При этом необходимо провести анализ конъюнктуры рынка, финансового положения предприятия и технического уровня производства предприятия (и спрогнозировать динамику). Далее на основании потребностей предприятий и анализа условий внешней среды составляется план инвестиционной деятельности.

Инвестиции на предприятии реализуются в виде инвестиционных проектов. Целями проекта могут быть снижение затрат производства, доход от увеличения объема выпуска продукции (производственной мощности), производство нового вида продукции (выход на новый рынок) и др.

По выбранным направлениям инвестирования производится анализ издержек и рассчитывается экономическая эффективность и срок окупаемости выбранных инвестиционных проектов, а также рассчитываются требуемый объем ресурсов (в том числе и по времени), инвестиционные риски.

Если проект выгоден для организации, отвечает ее целям развития и имеет оптимальные показатели эффективности, то он принимается.

Далее проводятся и другие виды анализа, на основании которого формируются маркетинговый, производственный, организационный, экологический, юридический и другие планы, в которых расписываются все необходимые мероприятия для реализации проекта. Далее формируется стратегия финансирования инвестиций (финансовый план, сочетание собственных и заемных средств) [9, с.74].

Жизненный цикл проекта включает начальную стадию (исследования, разработка документации, планирование, подготовка к осуществлению); инвестиционную стадию (реализация проекта); эксплуатационную стадию (закрытие проекта) [2, с.63].

На первой стадии формируется бизнес-план, необходимый как инвестору, так и разработчику, содержащий полную информацию по проекту (от резюме проекта до описания и расчета рисков). По ходу проекта осуществляется мониторинг отклонений показателей реализации проекта от спрогнозированных, для того, чтобы оценить реализуемость и эффективность проекта. А по окончании проекта осуществляется его оценка и степень достижения поставленных целей.

Риск, связанный с инвестициями, может обусловить потерю части или всей инвестиции, отсутствие дохода или части дохода с нее, а также дополнительные инвестиционные расходы.

Обычно производят количественную оценку риска, которая отражает влияние изменений основных параметров проекта (цена на производимую продукцию, цены на сырье, объема выпуска продукции, инфляции, спроса на продукцию и др.) на показатели его эффективности.

Таким образом, управленческие решения по поводу целесообразности реальных инвестиций относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования и должны учитывать производственные, финансовые, технологические, кадровые и другие возможности конкретного предприятия. В основе аналитического обоснования процесса принятия решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объемов предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Развитие системы планирования в рамках инвестиционной стратегии направлено на выполнение главного условия развития предприятия – обеспечение его производственной и финансовой устойчивости. Грамотное и научно обоснованное инвестиционное планирование позволит предприятию выжить в условиях постоянно меняющейся внешней и внутренней среды.

Оценка эффективности инвестиционного проекта представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений.

В основе существующей парадигмы управления инвестиционной деятельностью лежат фундаментальные концепции финансового менеджмента – концепция денежных потоков, временной стоимости денег, необходимость учета инфляции, взаимосвязи риска и доходности и др. [13, С. 239].

Реализация инвестиционных программ и планов на предприятии осуществляется в виде инвестиционных проектов. Инвестиционный проект – это совокупность намерений инвестирования и практических мер по их реализации в виде проектной документации, в том числе содержащей информацию относительно коммерческой эффективности самого проекта и общественной эффективности (расчет с учетом затрат и эффекта на уровне предприятия).

Целями проекта могут быть снижение затрат производства, доход от увеличения объема выпуска продукции, производство нового вида продукции и др.

Основная методика оценки эффективности инвестиционного проекта, используемая предприятиями, финансовыми организациями и инвесторами во всем мире, основана на концепции временной стоимости денег. Она складывается из совокупности показателей, рассчитанных динамическим методом, основанным на дисконтировании денежных потоков, происходящих в ходе расчетного периода планируемого инвестиционного проекта. Процесс дисконтирования денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от специфики инвестиционных проектов, их макро- и микроэкономического окружения. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Схема реализации проекта имеет вид: сначала предприятие выделяет крупную сумму денежных средств (поток расходов, выходной), затем в течение длительного времени в организацию возвращаются входные потоки доходов.

При этом инвесторы рассчитывают, что входные потоки не только покроют выходные, но и образуют в будущем доход сверх расходов, формируя прибыль [5, с. 129–130].

Жизненный цикл проекта включает предынвестиционную стадию (исследования, разработка документации, планирование, подготовка к осуществлению); инвестиционную стадию (реализация проекта); эксплуатационную стадию (закрытие проекта) [2, с. 63]. При анализе показателей эффективности инвестиционного проекта начальную (предынвестиционную) фазу не берут в расчет, а затраты, произведенные в первую стадию, при подготовке проекта, включают в сумму денежных потоков второй, инвестиционной фазы, для упрощения расчетов.

Текущее состояние проекта – это нулевой период, период 1 – это период спустя год после начала осуществления проекта и т.п. (обычно берут 3–10 таких периодов, в зависимости от сумм инвестирования и получаемых доходов, то есть самого проекта). Первые годы, как правило, являются затратными (инвестиционная фаза жизненного цикла), а последующие – приносящими доходы (эксплуатационная фаза), призванные компенсировать затраты инвестора.

Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на расчетах капитальных и текущих затрат, прогнозе объемов реализации продукции, прогнозируемой прибыли и временных рамок проекта. Также необходимо составление потоков доходов и расходов, определение параметров для оценки эффективности инвестиционного проекта, определение потребности в финансировании [11, с.318].

Для оценки эффективности инвестиционных вложений необоримо несколько критериев оценки, в роли которых выступают чистый дисконтированный доход ЧДД (net present value, NPV), внутренняя норма доходности ВНД (internal rate of return, IRR), индекс доходности ИД (profitability index, PI), дисконтированный срок окупаемости ДСО (discounted payback period, DPP).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV) – разница между суммой денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к их текущей стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Достоинствами данного показателя является то, что он обладает однозначными критериями принятия решений (если ЧДД (NPV) больше 0, то проект эффективный, если ЧДД (NPV) меньше 0, то проект отклоняется), учитывает стоимость денег во времени [9, с.77].

Он является основным критерием эффективности, так как только он показывает изменение дохода после реализации проекта. Остальные показатели – внутренняя норма доходности (ВНД, IRR), индекс доходности (ИД, PI), дисконтированный срок окупаемости (ДСО, DPP) – дополняют результаты оценки с той или иной стороны.

Показатель внутренней нормы доходности показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом [7, с.47].

Не следует принимать проект, если величина ставки дисконтирования будет превышать ВНД, так как это говорит о высоком уровне расходов по данному проекту [4, с. 1].

Индекс доходности (рентабельности) (ИД, PI) показывает уровень валовых доходов на единицу затрат, т. е. во сколько раз доход превышает вложения по проекту. Проект считается приемлемым, если индекс доходности выше 1.

Учет инфляции производится в виде реальной и эффективной процентных ставок или инфляционная корректировка денежных потоков.

В виду изменения условий внешней и внутренней среды с течением времени при планировании и реализации инвестиционного проекта существует риск неопределенности.

Инвестиционный риск – это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и пр.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Такими условиями, способными сократить эффективность проекта могут быть: изменения цены реализации, объема продаж, затрат на переменные ресурсы, удлинение фазы инвестирования жизненного цикла инвестиционного проекта, увеличение процентов по кредитам и др. [11, С.315].

Выявление фактора неопределенности в простом виде осуществляется на основе расчета точки безубыточности инвестиционного проекта (определение точки безубыточности, такого объема реализованной продукции, при котором выручка от реализации продукции равна издержкам производства).

Также одним из наиболее распространенных в оценке рисков является анализ чувствительности (метод вариации параметров) – выявление факторов внешней среды, влияющих на эффективность инвестиционного проекта, и величину возможных отклонений в финансовых показателях, характеризующих эффективность инвестиционного проекта.

Детальное описание метода дано в различных литературных источниках, поэтому остановимся более подробно на особенностях их практического применения.

Метод анализа чувствительности показателей эффективности инвестиционного проекта (NPV, IRR, PI и др.) позволяет на количественной основе оценить влияние на инвестиционный проект изменения его главных переменных. Особенность данного метода заключается в том, что в нем допускается изменение одного параметра изолированно от всех остальных, т.е. все остальные параметры инвестиционного проекта остаются неизменными (равны спрогнозированным величинам). Такое допущение редко соответствует действительности, однако для определения степени воздействия изменения конкретной переменной на эффективность инвестиционного проекта этот метод достаточно удобен.

Далее организация принимает решение о проекте, если оно положительно, и имеет место инвестиционные риски, то существует несколько способов управления рисками (диверсификация рисков – расширение видов деятельности, за счет ассортимента – потребителей, или четкое распределение ответственности между участниками); страхование; резервирование – как финансовое, так и информационное (дополнительные исследования и т.п.)., локализация риска – создание дочернего предприятия для осуществления рискового проекта.

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов, основанная на дисконтировании денежных потоков, впервые была внедрена в практику в «Руководстве по подготовке промышленных технико-экономических обоснований», разработанное Организацией объединенных наций по промышленному развитию (UNIDO), последнее издание которого было выпущено в 1991 году [3, с. 93].

На основании методики ЮНИДО в 1994 году были утверждены совместным постановлением Госстроя России, Минэкономики РФ, Минфина РФ и Госкомпромом России от 31.03.94 г. № 7–12/47 «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». В 1999 данные рекомендации были дополнены. Таким образом, российская методика по оценке экономической эффективности инвестиционного проекта строится на заимствовании зарубежного опыта [1].

В виду общепризнанности методики ЮНИДО, а также российской методики, инвесторы, предприятия, кредитные учреждения по всему миру используют методику оценки, основанную на дисконтировании денежных потоков (динамические методы).

Метод дисконтирования призван уравновесить два разнонаправленных потока – затрат и доходов – во времени. Считается, что за счет приведения будущей стоимости денежных средств к текущему моменту (в настоящем времени деньги стоят дороже, чем в будущем из-за упущенных возможностей (альтернативной стоимости)), данный метод обладает неоспоримыми преимуществами перед статичными методами оценки эффективности инвестиционных проектов, так как основывается на концепции временной стоимости денег. Однако в настоящее время ученые и практики подвергают критике динамические методы оценки проектов. Рассмотрим некоторые из них.

Поташник Я.С. в публикации «Анализ и развитие методических подходов к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов» отмечает, что при расчете по данной методике не учитывается влияние инвестиций на денежные потоки и стоимость предприятия в постпрогнозный период, что приводит к неэффективной селекции [10, с.5].

Авторы Кувшинов М.С. и Комарова Н.С., Зинатуллин Р.Р. в работе «Оценка эффективности инвестиционных решений», Подкопаев О.А. в статье «К вопросу о недостатках динамичных методов оценки инвестиционных проектов» выделяют такой недостаток показателя ЧДД, как возможность его некорректной оценки, так как выбор ставки дисконтирования субъективен, а также отсутствуют проработанные методики расчета данного коэффициента.

Таким образом, динамические методы оценки экономической эффективности инвестиционных решений, позволяют избавиться от основного недостатка простых методов оценки – невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду времени и, таким образом, получить относительно объективную оценку эффективности проектов, особенно связанных с долгосрочными вложениями. Основным критерием является ЧДД (NPV), так как только он показывает изменение дохода после реализации проекта. Остальные показатели дополняют результаты оценки с той или иной стороны.

В последнее время накопилось много вопросов к методике дисконтирования денежных потоков при оценке эффективности инвестиционных проектов. Большинство авторов выделяют такой недостаток динамических методов оценки – это неопределенность в выборе ставки дисконтирования как важнейшего параметра и ее субъективный, а не объективный характер. Возникла необходимость методического обоснования ставки дисконта как ключевого коэффициента, лежащего в основе анализа эффективности инвестиционных проектов.

Ставка дисконтирования играет ключевую роль в управлении инвестиционной деятельностью предприятия. Это экзогенно задаваемый параметр оценки эффективности инвестиционных проектов, который может существенно изменить результаты такой оценки как в сторону положительного, так и отрицательного инвестиционного решения, не смотря на высокую достоверность и всеобщее признание методики, основанной на дисконтировании денежных потоков.

Поэтому выбор ставки дисконтирования является одним из наиболее ответственных этапов в обосновании инвестиционного проекта и принятии управленческого решения относительно него.

Норма дисконта для инвестора – это доход в виде процента на вложенные средства. Определение уровня ставки зачастую носит субъективный характер в виду того, что не существует универсального подхода к ее определению. Инвестор определяет уровень доходности будущих инвестиций (покрытие вложения + отдача), а также закладывает премию за возможные риски неполучения или недополучения дохода.

При инвестиционном планировании ставка дисконтирования позволяет определить доходность проекта в будущем времени, а именно приведении текущей стоимости планируемых к вложению средств к будущим денежным потокам.

Одним из традиционных методов определения ставки дисконтирования является ориентирование на средневзвешенную стоимость капитала WACC, которая показывает, во сколько предприятию обходятся инвестированные собственный и заемный капиталы (укрупненный метод определения ставки дисконтирования). В данном случае, это расходы предприятия на содержание имущества (капитала). Логика для обоснования этого показателя в качестве ставки дисконтирования заключается в том, что будущие доходы предприятия должны иметь такой процент доходности, который возмещал бы расходы на вложение собственных и заемных средств.

Имеет значение то, за счет какого капитала будет финансироваться осуществление инвестиционного проекта – собственного или заемного. Если предприятие использует в большей степени заемный капитал, то величина WACC будет в большей мере ценой привлечения такого капитала.

Если в инвестиции включается не смешанный, а только заемный капитал, то для анализа эффективности проекта берут величину стоимости кредита в качестве минимальной ставки дисконтирования.

Зная доли собственных и заемных средств, участвующих в финансировании инвестиционного проекта, а также их стоимость, рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала WACC по формуле:

WACC = kd (1 – T)*d + keWe,

где Wd – доля заемного капитала; We – доля собственного капитала; kd – ожидаемая доходность заемного капитала; kе – ожидаемая доходность собственного капитала; Т – налог на прибыль [7, с.49].

Как видно из формулы, стоимость заемного капитала может быть уменьшена за счет ставки налога на прибыль. Логика такой корректировки связана с тем, что уплата процентов по заемному капиталу относится к расходам и уменьшает налогооблагаемую прибыль предприятия. Таким образом, применение налогового щита уменьшает средневзвешенную стоимость капитала.

Показатель WACC в инвестиционном анализе является безрисковой ставкой. К значению WACC может быть прибавлена премия за возможные риски, которая также носит субъективный характер в зависимости от оценки инвестора. Обычно такая ставка составляет величину до 6 %.

В некоторых крупных компаниях устанавливается нижний уровень рентабельности инвестиционных вложений экзогенно, без проведения каких-либо обоснованных аналитических расчетов. Этот способ не учитывает особенности финансирования проекта, возможность рассчитаться по нему.

Таким образом, показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC может быть использован в качестве минимальной (безрисковой) ставки дисконтирования. Для расчета показателя необходимо знать структуру капитала и цену (стоимость) его использования.

Управление реальным инвестированием на предприятии сводится к принятию решений относительно реализации инвестиционных проектов и их мониторинга. Подбираются параметры инвестиционного проекта, прежде всего, это ставка дисконтирования и потребность в финансировании. Проект принимается к реализации, если доказана его эффективность с учетом концепции изменения стоимости денег во времени, выражающейся в применении метода дисконтирования денежных потоков. В настоящее время при инвестиционном планировании на предприятии решающими показателями являются чистый дисконтированный доход NPV и дисконтируемый срок окупаемости DPP.

Большинство авторов выделяют такой недостаток динамических методов оценки как неопределенность в выборе ставки дисконтирования как важнейшего параметра и ее субъективный, а не объективный характер. Таким образом, возникла необходимость методического обоснования ставки дисконта как ключевого коэффициента, лежащего в основе анализа эффективности инвестиционных проектов.


Библиографическая ссылка

Ибрагимова Г.М., Раянова Г.Н. УПРАВЛЕНИЕ РЕАЛЬНЫМ ИНВЕСТИРОВАНИЕМ НА ПРЕДПРИЯТИИ // Научное обозрение. Экономические науки. – 2017. – № 4. – С. 53-59;
URL: https://science-economy.ru/ru/article/view?id=953 (дата обращения: 08.05.2021).

Предлагаем вашему вниманию журналы, издающиеся в издательстве «Академия Естествознания»
(Высокий импакт-фактор РИНЦ, тематика журналов охватывает все научные направления)

«Фундаментальные исследования» список ВАК ИФ РИНЦ = 1.074